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一周股评 15 7 12（第1页）

过去的一周是惊心动魄的一周，是神奇的一周，大盘走势已经无须赘述，只需要用一句网上股民调侃的段子就知道五个交易日发生了什么：卖不掉，卖不掉，卖不掉，买不到，买不到……

目前来看，过去一个月的这波股灾总算是过去了，那么我们不禁要反思，到底是什么导致了如此惨绝人寰的股市暴跌，未来股市又将何去何从？

要回答这个问题，我们首先需要弄清楚这一轮牛市开始到现在的起因。

中国股市一向是资金推动型市场，无论是1993年，2000年还是2007年，伴随着每一波大牛市的都是央行大规模投放基础货币、一路上升的m1m2广义货币供应量增速以及高企的通货膨胀率。

比如在2007年的牛市中，m2数据增速高达20%，广义货币在短短几年内增长了数十万亿，货币总量增长速度相当于过去50年的10倍。

与之相伴随的是，通货膨胀指标cpi最高达到了近10%的幅度，这还只是官方披露数据，实际情况可能还要严重。

但是从2014年开始这一轮牛市和历史上的三**牛市都不同，这轮牛市过程中，没有央行货币超发，m2数据到目前还维持在15%以下的相对低位，同时cpi指标一路下降到2%以下，物价不但没有丝毫增长，甚至还有些微通缩迹象。

但是股市就是在这种情况下一路从2000点涨到了5000多点。

那么推动这轮牛市的源动力到底是什么呢？支持股市上涨那么多的资金到底从哪里来呢？

答案就是杠杆。

这一轮牛市的启动以及最近的暴跌，说白了，元凶都是杠杆。股指期货、融资融券、分级基金、场外配资……正是这些杠杆工具导致了风风火火的牛市，也导致了这波百年不遇的股市暴跌。

这些杠杆工具都是国家发行或者是在国家默许下发行的。

那么为什么国家要发行这么多杠杆工具呢？在全世界各国金融体系都在去杠杆化的同时，中国不担心杠杆中存在的风险吗？

根本原因还是经济问题。

在过去，中国央行习惯于用发行货币来解决金融问题。但是随着中国经济形势变差，这种方式无以为继。

央行发行货币，并不是直接将钱发给企业及个人，而是通过商业银行进行中转。国家发行国债，央行购买国债，商业银行就获得资金，有了资金之后，银行再给企业贷款，市场中的资金就充沛的。

但是随着金融环境恶化，这条资金链断裂了，商业银行不愿意再给企业提供贷款。

因为企业的经营情况在持续恶化，利润率在降低，甚至出现大面的的亏损，在这种情况下，银行继续给企业，给地方政府提供贷款将变得不安全。

在这种情况下，中国金融市场已经无法承载更多的资金，那么为了让金融市场保持活跃度，唯一的办法就是增加杠杆。

比如一个工商银行，总市值已经上万亿了，继续增发扩大规模的难度非常大，但是可以通过增加成交量换手率的方式来增加市场活力。

在这种情况下，各种杠杆工具应运而生，股市开始了轰轰烈烈的上涨。

这其中，特别需要一提的是场外配资公司。

首先，银行信贷或者个人采用p2p的方式向信贷公司提供年利率6%~7%左右的贷款，然后信贷公司将这些资金以10%~15%的利率提供给场外配资公司，接下来场外配资公司再以年化20%~30%的高利率将这些资金提供给股民炒股。

在这整个过程中，银行、p2p、信贷公司、配资公司都是纯盈利的个体，而接受配资的股民则为此承担所有成本。

当然，股民也不会白白借钱，他们通过4倍5倍甚至10倍的杠杆向配资公司借钱，然后借助牛市大赚特赚。

当股市上涨的时候，所有人都在赚钱，这一切都相安无事；而一旦股市下跌，借钱的股民将要承担所有的成本和风险。

不过即使如此，最多也就是接受配资的股民亏钱罢了。但是在这轮股市的暴跌中发生了让所有人始料未及的情况——个股大面积跌停导致配资的股民无法卖出。

对于那些借了4、5倍杠杆进行融资炒股的股民而言，一旦大盘出现20%以上的暴跌，股民们就将面临爆仓，所有的本金都将灰飞烟灭。

更恐怖的是，个股的跌停潮还在继续。这就意味着股民的本金全部都已经亏光，接下去提供配资的公司开始出现大幅度亏损。

配资公司提供的是融资服务，他们本身并不参与风险，但现在配资公司面临巨额亏损风险，他们必须要想办法转嫁风险。

而此时唯一的办法就是利用股指期货对冲。

配资公司手中持有的股票都已经跌停无法卖出，这部分资金的亏损已经无法避免，但是他们可以利用在股指期货市场做空的方式减少损失。

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